中信证券:透析2022年12月经济数据-天天百事通

时间:2023-01-23 19:45:23 来源:金融界

2022年中国经济顶住压力,全年GDP实现3%的同比增长,其中四季度GDP同比增长2.9%。从主要指标看,12月服务业、投资、地产、消费都有一定边际改善。值得注意的是,2022年我国总人口出现负增长,但考虑城镇化还有较大增长空间,户籍城镇化可部分对冲人口数量减少带来的需求压力。2023年在较低基数和扩内需政策支持下,预期各地基本均可完成省政府工作报告议定目标,全国经济有望逐季稳步改善。


(资料图片)

中观层面,在多项政策协同之下,预计房地产行业在2023年会出现企稳反转,优质开发企业有望扩表。地产信用风险预期改善助力银行股估值修复,叠加长周期资产质量拐点效应,银行板块估值系统性提升空间仍为可观。“消费复苏”是2023年的明确方向,预计消费总体有望在二季度步入更加明显的改善通道。汽车板块的底部特征已逐渐明显,看好2023年春节后行业的需求逐步修复和板块投资机会。新能源车行业向上趋势明确,建议把握全球电动化供应链优质标的机会。重卡行业大周期维度的拐点已至,行业有望迎来复苏与增长。

2022年12月经济数据概况

2022年12月经济数据一览

相关图表

投资策略

债市:2.9%以上的利率点位已具备一定配置价值

2022年中国经济顶住了压力,全年GDP实现3%的同比增长,经济基本面在去年底到今年初呈现出企稳复苏的势头,从高频数据来看,1月份经济修复状况亦好于前期市场预期。与基本面回暖对应的是政策面的微妙变化。近期地方两会制定的经济预期目标偏保守,央行1月份的货币政策操作也比市场预期要保守一些,政策刺激的紧迫性有所下降。对于债券市场而言,调整过后经济修复的预期逐步被市场price in,政策刺激力度反而面临不及预期的风险,2.9%以上的利率点位已经具备了一定配置价值。

房地产:预计2023年企稳反转,看好地产蓝筹

展望2023年,影响销售的两个重要因素企业信用及疫情管控均边际好转,预计2023年按揭利率继续下降,房地产销售同比增长4.8%,房地产投资降幅收敛至4.5%。在多项政策协同之下,预计房地产行业在2023年会出现企稳反转,优质开发企业有望扩表。我们看好地产蓝筹企业,建议投资者关注2021年四季度以来拿地规模、公司报表优质存量资产规模和公司再融资进度三条主线。

银行:地产信用风险预期改善,助力银行股估值修复

2022年12月金融数据显示,社融增速受债券项目和核销因素的时点性拖累较为明显,而信贷投放总量与结构继续呈现改善趋势。展望而言,待1月春节错位与政府债发行错位因素过后,社融增速中枢有望稳中有升态势。对于银行投资而言,地产信用风险预期改善,助力银行股估值修复,叠加长周期资产质量拐点效应,板块估值系统性提升空间仍为可观。

个股投资可把握两条主线:1)资产质量主线,基于“预期”的快变量维度,选择地产业务敞口高、前期估值大幅回落的银行;基于“财务”的慢变量维度,可关注资产质量拐点已至而估值尚未反映的品种;2)业绩增长主线,可关注估值具备性价比、业绩增长快的区域性银行。

消费:有望在二季度步入更加明显的改善通道

国内疫情影响时间和恢复周期明显短于预期,消费回暖趋势已基本明确。疫情管控的影响随政策调整及新冠感染过峰已基本明确消除,即使有疫情的波动也不会改变大的趋势。而近期“扩内需、促消费”的政策呼声,明显将开启宏观层面的边际预期改善。双要素均在好转,“消费复苏”是2023年的明确方向。结合新冠疫情发展和考虑低基数效应,消费总体有望在二季度步入更加明显的改善通道。临近的春节假期作为第一个重要的观察窗口,目前来看我们判断将交出令人满意的表现。我们看好年内消费复苏的总体表现,判断演进节奏大体为从短期的快速修复到渐进回升再到冲高表现,结构上,预计呈现从本地活跃到跨省出行,从商品到服务,先必需后可选的复苏路径,而服务及可选的修复弹性后期更大。

配置思路上,我们认为当前主要围绕“餐饮产业链”复苏关注酒类、食品、餐饮等板块机会;四月进入出行小高峰后增配疫后修复弹性最为明显的出行链板块;同时动态增加消费互联网、运动、美妆等景气代表性强势能赛道。此外,关注粮食安全、地产产业链复苏主题下种业、家居等板块阶段性机会;以及自下而上优选疫情下景气度相对较好、业绩兑现能力强的个股机会,主要集中于供应链生产型企业、休闲食品企业等。

汽车:底部特征逐渐明显

我们当前对2023年的销量预期和竞争格局的基础判断维持不变,但考虑汽车板块22Q4以来的明显回调以及宏观层面的向好变化,我们认为汽车板块的底部特征已经逐渐明显,当前配置行业的胜率正在逐渐增大。看好2023年春节后行业的需求逐步修复和板块投资机会,建议在当前时点开始进行板块的左侧布局。电动车领域的竞争加剧虽然难以避免,但预计“降成本能力”强的企业将更容易借助今年实现份额的提升。

结构上,我们重点看好降本能力强、具备规模效应的企业,特别认为混动技术能够有效缓解电动车板块的成本压力。零部件板块的配置顺序在当前优于整车,特别是在汽车大β不好的预期下,高成长的零部件标的有望穿越牛熊。智能座舱、智能底盘、自动驾驶等领域都有望在未来3年孵化出具有全球竞争力的中国零部件龙头。

新能源汽车:把握全球电动化供应链优质标的机会

主流车企优质车型不断推出提升行业景气,行业向上趋势明确。预计2023年国内坚持稳增长政策,汽车工业相关指标向好,比亚迪(行情002594,诊股)销售有望再创新高。长期来看,预计全球新能源汽车将保持增长势头,当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会,尤其是比亚迪、宁德时代(行情300750,诊股)、LG化学供应链:包括:1)电池/电机环节、锂电材料;2)上游设备及资源;3)热管理供应链。

重卡:有望逐步走出底部

展望未来,在重卡更新替换周期到来+国四淘汰+出口快速增长等利好因素加持下,重卡行业大周期维度的拐点已至,行业有望迎来复苏与增长。我们预测2023年重卡行业销量约90万辆,同比+32%。

相关行业投资主线及重点公司

资料来源:中信证券(行情600030,诊股)研究部

风险因素

宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化;政策利率大幅下行;汇率波动风险;全球疫情的不确定性;国内局部疫情反复;

宏观经济增速大幅下滑,银行资产质量超预期恶化;海外货币政策超预期收紧导致外需大幅滑落;海外经济衰退风险可能被低估;全球疫情的不确定性;

经济增速下行超预期,对应消费需求下降超预期;各行业政策风险;通胀超预期,提价能力不足影响盈利能力的风险等;

物流运价低迷;基建不及预期;库存消化较慢;天然气价格大幅波动;

中国经济增长不及预期的风险,或来自海外需求不足、中国大陆消费不足或政府投资不及预期;新冠疫情带来的不确定性,或导致需求不足及国产供应链的阶段性供给不足;缺芯导致整车出货量不及预期的风险;汽车需求增长放缓的风险;关键原材料大幅涨价的风险;自动驾驶事故导致相关企业估值大幅下降的风险;新能源汽车销量不达预期;海外能源危机应对不力;各国/地区新能源汽车政策落实不达预期;

短期企业报表盈利能力下降的风险;房地产需求侧政策不及预期的风险。

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关键词: 中信证券 宏观经济

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